1.公司概況

1.1歷史沿革與股權(quán)結(jié)構(gòu)

歷史沿革：公司成立于2015年8月5日，是由深圳市盛弘電氣有限公司整體變更設(shè)立的股份公司，于2017年8月在深圳創(chuàng)業(yè)板上市。公司起步于電能質(zhì)量設(shè)備，在此技術(shù)基礎(chǔ)上相繼開發(fā)了新能源電能變換設(shè)備、電動(dòng)汽車充電樁、電池化成與檢測(cè)設(shè)備等產(chǎn)品。

股權(quán)結(jié)構(gòu)：公司控股股東及實(shí)際控制人為方興、肖學(xué)禮、盛劍明，三者為一致行動(dòng)人，共計(jì)持有公司40.46%股權(quán)。其中，方興持有公司19.03%股份，肖學(xué)禮持有公司10.94%股份，盛劍明持有公司10.49%股份。

1.2主營(yíng)業(yè)務(wù)

公司專注于電力電子技術(shù)在能源互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域中的應(yīng)用，收入主要由電能質(zhì)量設(shè)備與充電樁貢獻(xiàn)，收入占比高于70%。

公司主要產(chǎn)品包括：（1）電能質(zhì)量設(shè)備，服務(wù)高端裝備制造與智能電網(wǎng)的電能質(zhì)量產(chǎn)品，應(yīng)用于高端裝備制造設(shè)備及半導(dǎo)體芯片制造業(yè)中的工業(yè)電源產(chǎn)品；（2）充電樁，即新能源汽車充電設(shè)備；（3）新能源電能變換設(shè)備，主要有光伏逆變器、儲(chǔ)能變流器，用于電網(wǎng)與設(shè)備之間的電能轉(zhuǎn)換；（4）鋰電化成與檢測(cè)設(shè)備，電池生產(chǎn)線后端工藝，用于電池化成及檢測(cè)。

三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)勢(shì)頭良好。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸上凈利、扣非凈利分別約為4.87、0.69、0.53億元，同比增長(zhǎng)17.2%、68.8%、47.4%。前三季度毛利率水平達(dá)到50.3%，同比提升2.5%。

客戶結(jié)構(gòu)：公司電能質(zhì)量設(shè)備與變化設(shè)備客戶包括各領(lǐng)域設(shè)備集成商，如石油礦采、通信、冶金、化工、汽車工業(yè)、公共設(shè)施、銀行、醫(yī)院、電力系統(tǒng)等；充電樁客戶有國(guó)家電網(wǎng)、特銳德、普天新能源、南方電網(wǎng)等重要充電樁運(yùn)營(yíng)商。此外，鋰電設(shè)備主要客戶包括CATL、ATL、長(zhǎng)城汽車、國(guó)軒、光宇、億緯等鋰電池和鉛酸電池行業(yè)重要客戶；公司積極拓展海外客戶，保持公司海外業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

穩(wěn)步推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張：盛弘股份（300693）旗下惠州盛弘電氣有限公司投建的新能源產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目于2019年5月份開工，該項(xiàng)目分為兩期建設(shè)。首期投資不得少于 1.5 億元，建筑面積不低于總建筑面積的 70%，投資強(qiáng)度不低于項(xiàng)目總投資強(qiáng)度的 70%，建設(shè)期不超過 2 年。二期須在一期建成投產(chǎn)后2年內(nèi)動(dòng)工建設(shè)，4 年內(nèi)建成投產(chǎn)。

主要生產(chǎn)電能質(zhì)量治理產(chǎn)品、電動(dòng)汽車充電樁、儲(chǔ)能變流器、電池檢測(cè)化成設(shè)備、定制電源設(shè)備等產(chǎn)品。項(xiàng)目建成后預(yù)計(jì)年產(chǎn)充電樁12310臺(tái)、電能質(zhì)量產(chǎn)品24400臺(tái)及電池和儲(chǔ)能產(chǎn)品16000臺(tái)。

2.深耕電能質(zhì)量設(shè)備領(lǐng)域，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)

2.1多數(shù)管理層具備艾默生或華為背景，重視研發(fā)

多數(shù)管理人員有艾默生背景，經(jīng)驗(yàn)豐富。公司多位高管曾任職于艾默生，兩位副總經(jīng)理均有10年左右艾默生工作經(jīng)驗(yàn)，其中一位副總經(jīng)理同時(shí)具備艾默生與華為的工作經(jīng)歷。此外，公司研發(fā)總工程師與軟件總工程師分別曾在艾默生項(xiàng)目經(jīng)理與項(xiàng)目工程師，行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富。

重視研發(fā)投入，相關(guān)人員與費(fèi)用占比較高。公司持續(xù)重視研發(fā)投入，2014年研發(fā)費(fèi)用占比達(dá)16.2%，上市之后研發(fā)費(fèi)用占比下降系收入規(guī)模增長(zhǎng)更快。目前公司研發(fā)費(fèi)用占比在10%以上，且維持較大規(guī)模的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，研發(fā)人員高達(dá)31%。公司持續(xù)在研發(fā)投入較多資源，可能是與高管人員具備較強(qiáng)的技術(shù)背景有關(guān)。

起步于有源濾波器，具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。公司是國(guó)內(nèi)最早期的電能質(zhì)量設(shè)備推廣者之一，長(zhǎng)期產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售、售后服務(wù)上的經(jīng)驗(yàn)技術(shù)積累，使得公司電能質(zhì)量設(shè)備穩(wěn)定性在行業(yè)中位居領(lǐng)先地位。在起步階段公司專注于電能質(zhì)量領(lǐng)域中有源濾波器（APF）研發(fā)和設(shè)計(jì)，在軟件方面積淀較為深厚，2007年公司將三電平技術(shù)引入APF產(chǎn)品設(shè)計(jì)中、開發(fā)了專門的控制算法，并于2009年推出首款模塊化APF產(chǎn)品，較好解決了兩電平整柜式APF產(chǎn)品體積和重量的問題，并達(dá)到濾除諧波、提高電能質(zhì)量的目的。

向電壓與頻率產(chǎn)品發(fā)展。公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并豐富產(chǎn)品體系，2012年在APF硬件技術(shù)平臺(tái)基礎(chǔ)上，通過改變軟件算法推出了靜止無(wú)功發(fā)生器（SVG），用于補(bǔ)償電網(wǎng)中低壓側(cè)無(wú)功功率、減低電網(wǎng)線損、提高設(shè)備使用效率。此后，公司推出了50-2400KVA系列實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)調(diào)壓器（AVC），專門針對(duì)解決困擾汽車制造、半導(dǎo)體芯片制造等高端制造行業(yè)的電壓暫降問題的。

輕資產(chǎn)模式專注高附加值環(huán)節(jié)。公司致力于產(chǎn)業(yè)鏈中附加值較高的研發(fā)設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)（包括硬件和軟件設(shè)計(jì)開發(fā)）與營(yíng)銷服務(wù)環(huán)節(jié)，其他環(huán)節(jié)通過外協(xié)加工完成?！白灾魃a(chǎn)+外協(xié)加工”生產(chǎn)模式使得公司不需要大量的機(jī)床加工、印制電路板裝配線、噴涂等生產(chǎn)設(shè)備，因此公司的流動(dòng)資產(chǎn)比重較高、固定資產(chǎn)等非流動(dòng)資產(chǎn)比重較低。

深圳電子產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)，上游供應(yīng)商多，原材料豐富。公司地處深圳，原材料主要采取周邊資源就近原則。深圳作為中國(guó)重要的電子裝備制造產(chǎn)業(yè)聚集地，電子加工產(chǎn)業(yè)配套齊全。公司采購(gòu)體系穩(wěn)定，與當(dāng)?shù)毓?yīng)商建立了良好的合作關(guān)系，所需原材料供應(yīng)充足。

3.充電樁業(yè)務(wù)穩(wěn)居行業(yè)前列

3.1圍繞電力電子變換技術(shù)，發(fā)力充電樁業(yè)務(wù)

產(chǎn)品技術(shù)同源，借電力電子積淀切入充電樁。電能質(zhì)量業(yè)務(wù)與充電樁均以電力電子技術(shù)為基礎(chǔ)，技術(shù)同源（在充電樁將交流電轉(zhuǎn)化為直流充電過程中，電流量過大會(huì)產(chǎn)生諧波和無(wú)功的問題）。公司在將三電平模塊化技術(shù)運(yùn)用于電能質(zhì)量產(chǎn)品后，憑借自身技術(shù)儲(chǔ)備切入充電樁業(yè)務(wù)，于2011年研制推出了充電樁模塊，用于對(duì)電動(dòng)汽車蓄電池充電，同時(shí)也可有效治理諧波。

產(chǎn)品性能優(yōu)異，已有較多經(jīng)典應(yīng)用案例。公司生產(chǎn)的直流充電樁，采用有源APFC技術(shù)進(jìn)行諧波治理和無(wú)功補(bǔ)償，使得系統(tǒng)效率達(dá)到95%以上，功率因數(shù)達(dá)到0.99，諧波電流總畸變率降低到5%以下，無(wú)需安裝額外的電能治理設(shè)備即可保證充電站的使用安全，且不影響同一電網(wǎng)中其他用戶的正常用電。公司依靠領(lǐng)先的技術(shù)方案，在2018年收獲合肥公交、鄭州公交等充電樁建設(shè)項(xiàng)目，在充電樁領(lǐng)域已有較多經(jīng)典應(yīng)用案例。

3.2覆蓋主流充電樁運(yùn)營(yíng)商，社會(huì)投建充電樁市占率居前

公司未在年報(bào)中披露充電樁業(yè)務(wù)客戶，但從2017年招股說明書上來(lái)看，公司基本已綁定主流充電樁運(yùn)營(yíng)商，包括國(guó)家電網(wǎng)、普天新能源、南方電網(wǎng)、特斯拉、特銳德、華商三優(yōu)、富電科技等。2016年公司前五大客戶均為充電樁客戶，其中特銳德占據(jù)2015-2016年第一大客戶地位，普天新能源也保持在前三名之列。

公司作為設(shè)備制造企業(yè)，以扎實(shí)的技術(shù)為支撐，綁定行業(yè)有限運(yùn)營(yíng)商，市場(chǎng)和業(yè)績(jī)拓展迅速，未來(lái)有望進(jìn)一步受益充電樁行業(yè)的加速發(fā)展。

3.3 逐步建立品牌影響力，有望突破國(guó)內(nèi)外標(biāo)桿大客戶

初期采用ODM模式擴(kuò)大銷量。充電樁產(chǎn)業(yè)當(dāng)中，系統(tǒng)集成商和運(yùn)營(yíng)商掌握了更多的項(xiàng)目和客戶資源，因此公司在充電樁業(yè)務(wù)發(fā)展初期，主要精力用于產(chǎn)品的開發(fā)與銷售渠道拓展，ODM收入占比較高。公司通過這種模式在銷售方面進(jìn)展顯著，銷量大增，但ODM模式毛利率相對(duì)較低。

品質(zhì)逐步被下游客戶認(rèn)可，未來(lái)有希望在國(guó)外、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)獲得大客戶突破。隨著銷售產(chǎn)品的增長(zhǎng)，公司產(chǎn)品品質(zhì)逐步被客戶認(rèn)可，帶動(dòng)自主品牌的銷量占比提升，隨著自主品牌銷量占比逐步提升其毛利率不斷爬升。公司市場(chǎng)策略轉(zhuǎn)向標(biāo)桿大客戶，未來(lái)有希望在國(guó)外、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)獲得大客戶突破。如果未來(lái)能夠在海外的充電樁市場(chǎng)取得突破，將會(huì)給公司充電樁產(chǎn)品的單價(jià)和毛利率帶來(lái)很大的拉動(dòng)。

4.儲(chǔ)能業(yè)務(wù)有望高速增長(zhǎng)，電池檢測(cè)和工業(yè)電源進(jìn)入收獲期

4.1公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)具備領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)力和市占率，有望隨著儲(chǔ)能需求的爆發(fā)加速發(fā)展

公司儲(chǔ)能技術(shù)居于市場(chǎng)領(lǐng)先水平。公司從2012年切入儲(chǔ)能領(lǐng)域的研究，現(xiàn)擁有較為完善的儲(chǔ)能解決方案及成熟的儲(chǔ)能系統(tǒng)集成能力，PCS（儲(chǔ)能雙向變流器）技術(shù)達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，公司獨(dú)創(chuàng)的“多分支輸入”設(shè)計(jì)理念，能夠?qū)⒍鄠€(gè)支路輸入直接接入變流器，減少儲(chǔ)能電池串并聯(lián)，降低電池?fù)p耗風(fēng)險(xiǎn)，并且能夠更大化利用梯次電池，降低建設(shè)成本。

具有完備的資質(zhì)認(rèn)證證書，在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)不斷取得突破。公司儲(chǔ)能產(chǎn)品通過了ETL、CE、CQC等測(cè)試認(rèn)證，取得了相關(guān)資質(zhì)證書。憑借著目前業(yè)內(nèi)較全的海外認(rèn)證證書，海外儲(chǔ)能在2018年有明顯的發(fā)力，成交客戶來(lái)自主要是美國(guó)、英國(guó)、澳洲、非洲和東南亞等十幾個(gè)國(guó)家。以在美國(guó)伊利諾伊州和西弗吉尼亞州向Energport公司提供了兩個(gè)總?cè)萘繛?2MWh磷酸鐵鋰（LFP）電池儲(chǔ)能項(xiàng)目的集裝箱式電池儲(chǔ)能系統(tǒng)為標(biāo)志，公司在海外儲(chǔ)能市場(chǎng)取得明顯突破。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，積極參與電網(wǎng)項(xiàng)目，成功中標(biāo)河南電網(wǎng)9.6MW儲(chǔ)能示范項(xiàng)目，參與建設(shè)了南方電網(wǎng)5MW/10MWh的儲(chǔ)能電站項(xiàng)目。

國(guó)內(nèi)風(fēng)電、光伏配套儲(chǔ)能政策不斷出臺(tái)，推動(dòng)公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)加速發(fā)展。全國(guó)先后有新疆、內(nèi)蒙古、江西、安徽、湖南、湖北、河南等十幾個(gè)?。▍^(qū)）發(fā)布相關(guān)政策，要求或建議新增平價(jià)風(fēng)電、光伏項(xiàng)目配置儲(chǔ)能，力促儲(chǔ)能在新能源（主要是風(fēng)、光）發(fā)電側(cè)應(yīng)用。如內(nèi)蒙古要求光伏電站儲(chǔ)能容量不低于5%、儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)在1小時(shí)以上；湖北要求風(fēng)儲(chǔ)項(xiàng)目配備的儲(chǔ)能容量不得低于風(fēng)電項(xiàng)目配置容量的10%，且必須與風(fēng)電項(xiàng)目同時(shí)建成投產(chǎn)；山東明確儲(chǔ)能配置規(guī)模按項(xiàng)目裝機(jī)規(guī)模的20%考慮，儲(chǔ)能時(shí)間為2小時(shí)。今年以來(lái)公司受益于下游行業(yè)儲(chǔ)能需求的爆發(fā)，訂單情況良好，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展正在加速。

公司電池檢測(cè)設(shè)備能量利用效率高，產(chǎn)品涵蓋范圍廣。公司生產(chǎn)的電池化成及檢測(cè)設(shè)備全部采用能量回饋技術(shù)，實(shí)現(xiàn)放電能量回收，環(huán)保節(jié)能。產(chǎn)品主要包含電芯化成分容設(shè)備、模組測(cè)試設(shè)備、PACK測(cè)試設(shè)備，分別針對(duì)電芯生產(chǎn)、模組生產(chǎn)、PACK生產(chǎn)的充放電測(cè)試環(huán)節(jié)。電芯化成分容設(shè)備型號(hào)涵蓋5V10A到5V1000A各電流等級(jí)。模組測(cè)試設(shè)備型號(hào)涵蓋電壓60V到200V，電流20A到1000A各等級(jí)。PACK測(cè)試設(shè)備型號(hào)涵蓋電壓200V到750V，電流50A到1000A各等級(jí)。

公司在電池檢測(cè)設(shè)備領(lǐng)域樹立領(lǐng)跑者地位，未來(lái)電池企業(yè)的不斷擴(kuò)產(chǎn)有望拉動(dòng)該項(xiàng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。經(jīng)過長(zhǎng)時(shí)間的投入和積累，公司的電池檢測(cè)設(shè)備已經(jīng)樹立了良好口碑，獲得了眾多優(yōu)質(zhì)企業(yè)的青睞。憑借產(chǎn)品技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)，公司已經(jīng)給CATL、ATL、長(zhǎng)城汽車、國(guó)軒、光宇、億緯等眾多行業(yè)重要客戶供貨，進(jìn)一步奠定了公司在電池化成及檢測(cè)設(shè)備領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)跑者的地位。目前公司還在進(jìn)一步開拓海外市場(chǎng)，努力擴(kuò)大產(chǎn)品應(yīng)用的版圖。各個(gè)頭部電池廠家都十分看好未來(lái)新能源車的終端需求，制定了較大規(guī)模的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，而電池廠持續(xù)不斷地產(chǎn)能擴(kuò)張，將會(huì)對(duì)公司的電池檢測(cè)設(shè)備業(yè)務(wù)形成較強(qiáng)的拉動(dòng)作用。

工業(yè)電源業(yè)務(wù)為國(guó)內(nèi)多家公司激光器企業(yè)進(jìn)行配套研發(fā)，逐步進(jìn)入收獲期。工業(yè)電源業(yè)務(wù)圍繞新型金屬加工制造的定制電源和半導(dǎo)體制造電源為工業(yè)電源業(yè)務(wù)的主要方向，并針對(duì)行業(yè)龍頭企業(yè)開展定制化產(chǎn)品的開發(fā)工作。在國(guó)內(nèi)制造業(yè)轉(zhuǎn)型之際，公司通過技術(shù)革新，為新型制造提供電能設(shè)備供給和保障。在近來(lái)中美貿(mào)易摩擦背景下，半導(dǎo)體設(shè)備的國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程或?qū)⒓铀佟Ｄ壳肮I(yè)電源業(yè)務(wù)中的激光器電源產(chǎn)品，已配合國(guó)內(nèi)多家激光器企業(yè)開展配套研發(fā)工作，預(yù)計(jì)明年工業(yè)電源業(yè)務(wù)將步入收獲期。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

盈利預(yù)測(cè)：公司2021年和2022年的EPS分別為1.17元和1.74元。

電能質(zhì)量設(shè)備業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升。公司作為電能質(zhì)量設(shè)備行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)在該行業(yè)深耕多年，擁有豐富的生產(chǎn)、銷售、售后服務(wù)上的經(jīng)驗(yàn)技術(shù)積累。同時(shí)不斷的優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與體系。多位高管均有著在長(zhǎng)期在艾默生與華為等企業(yè)的工作經(jīng)驗(yàn)，能夠很好的帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)去推成出新。預(yù)計(jì)電能質(zhì)量設(shè)備業(yè)務(wù)將能夠穩(wěn)步提升。

充電樁業(yè)務(wù)有望加速。2020年11月3號(hào)新華社發(fā)布了《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》，其中明確提出了發(fā)展包括新能源汽車等德戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。而充電設(shè)備作為電動(dòng)汽車發(fā)展的必要基礎(chǔ)設(shè)施，有望迎來(lái)快速上升期。

新能源電能變換設(shè)備業(yè)務(wù)將大幅度增長(zhǎng)。隨著新能源行業(yè)的迅猛發(fā)展，新能源電能變換設(shè)備將持續(xù)發(fā)揮巨大的作用。其在下游領(lǐng)域有著諸多的應(yīng)用包括儲(chǔ)能、配電，調(diào)頻，家用等。同時(shí)公司不斷開拓海外市場(chǎng)，新能源電能變換設(shè)備的市場(chǎng)將有著較大的發(fā)展?jié)摿?，公司業(yè)務(wù)也有望隨之高速增長(zhǎng)。